兩大商品龍頭比拼A股影響力

今年以來，黃金、原油兩大商品龍頭在A股市場展開了一場關于影響力的比拼。

例如，5月31日-6月25日，上證綜指寬幅震蕩期間獲得漲幅2.6％，同期山東黃金股價漲幅達48.4％，上期所滬金主力期間累計上漲了11％。在6月25日A股大幅下跌期間，黃金股逆勢上行，出現(xiàn)典型的“黃金股魔咒”效應，當日滬金期貨主力則上漲近2％。

在比拼“龍頭”影響力方面，原油“老大哥”自然也不甘示弱。原油階段性反彈行情常常令化工股蠢蠢欲動。從近期表現(xiàn)來看，6月13日至7月12日，美國原油期貨從51.43美元/桶漲至逾60元/噸，漲幅超16％。在原油重新回到60美元之際，近兩周國內化工股及農藥化肥概念出現(xiàn)大面積反彈。上周五，磷化工、氟化工概念領漲A股市場，此外草甘膦及甲醇概念也漲幅居前。

據(jù)了解，國內化工股對原油市場短期行情跟隨現(xiàn)象并不明顯，但每當原油市場上漲或下跌到關鍵節(jié)點，如整數(shù)關口，常常會帶動下游化工、農藥等個股出現(xiàn)一波跟隨走勢。

以草甘膦為例，卓創(chuàng)資訊研究認為，國際油價上漲將助推草甘膦行業(yè)量價齊升。從量上看，油價上漲刺激玉米、大豆等用于生產生物燃料的轉基因作物種植面積擴大，直接提升草甘膦需求。從價格上看，IDA法（兩大合成法之一）草甘膦企業(yè)原料成本由國際油價決定，2008年國際油價站上100美元，草甘膦價格短期漲幅超過100％，最高漲至10萬元/噸。

從行業(yè)角度來看，業(yè)內人士指出，在政策趨嚴下，一些化工企業(yè)面臨減產和關閉，化工產業(yè)格局正在發(fā)生變化，頭部企業(yè)或通過擴大競爭力而從中獲益。

此外，值得一提的是，若原油價格大幅上漲，也可能帶來雙粕、白糖、雞蛋等與通脹相關的大宗農產品標的持續(xù)反彈。

期貨背景資金身影閃現(xiàn) 牛散盈利翻倍

大宗商品中小眾品種與相關個股的聯(lián)動今年以來也格外緊密。

例如，在產業(yè)拐點預期下，豬肉價格不斷上漲，成就了A股豬概念中多只個股“一騎絕塵”的表現(xiàn)。截至上周五收盤，今年以來豬概念股正邦科技、溫氏股份、新希望漲幅分別達266.64％、49.13％、167.26％。

7月8日-10日，棉花期貨出現(xiàn)大跌行情，在此背景下，10日鳳竹紡織、華紡股份漲停，ST剛泰、如意集團、貴人鳥漲等多只紡織股獲得可觀漲幅。這一現(xiàn)象折射出大宗商品市場與A股的短期聯(lián)動愈發(fā)密切和頻繁。

業(yè)內人士表示，今年以來，大宗商品與A股的默契度達到了一個新高度，不僅在黃金、原油等大品種上表現(xiàn)明顯，一些小眾品種如鐵礦石、棉花、甲醇期貨與概念股的日內聯(lián)動也趨于頻繁。

在近期股期聯(lián)動波動中，擁有期貨投資背景的資金并不鮮見。例如2005年的有色板塊股票行情、2007年底的農業(yè)板塊行情，2009年1月至2011年的有色、煤炭板塊行情。

在這之中，不乏一些縱橫多個市場的超級“牛散”。在黃金股“領銜”標的山東黃金上，就長期埋伏著這樣一位大佬——王衛(wèi)列。從山東黃金歷次季度報告可以看出，這位牛散自2014年開始躋身前十大流通股東后便“盤踞”至今，其持倉最高超1000萬股，2019年一季報公布的最新數(shù)據(jù)顯示，其目前持倉水平在918.03萬股。

近五年的黃金市場走勢印證了這位“牛散”的眼光：2014年底至今，上期所滬金期貨主力已經上漲超100元/克，漲幅超46％；期間山東黃金股價從20元附近大幅震蕩上漲至目前的40.67元，漲幅超100％。

解碼“兩棲”密鑰

“長期以來，行業(yè)與期貨的相關性大致在0.3附近，且在不同時期內波動很大。”東證期貨分析師歐陽靜宜表示，可以觀察到期貨價格有時對相關行業(yè)股票有聯(lián)動作用，據(jù)統(tǒng)計，近幾年以來，煤炭和鋼鐵行業(yè)在期貨大幅波動的情況下當日聯(lián)動的歷史概率分別高達100％和70.42％。

歐陽靜宜表示，以期貨價格波動為股票開倉信號，結果發(fā)現(xiàn)這種擇時間段持有股票相對于長期持有股票來說存在很大的優(yōu)勢，即能有效規(guī)避股票大幅下跌的時期。但股票開倉的同時，賣空期指對沖系統(tǒng)性風險的策略并不能有效盈利。因此上述方式更適合鋼鐵、煤炭和有色金屬行業(yè)股票多頭。

國泰君安證券分析師鮑雁辛、黃燕銘分析，從商品到股票的跨越仍需證券研究的“2+1”思維：在假設大宗商品上市公司業(yè)績只受大宗商品價格變動影響、不受其他因素影響的情況下，大宗商品價格變動與相應上市公司業(yè)績的變動存在對應關系，此時仍然是同一維度上的聯(lián)系。但是從大宗商品上市公司業(yè)績到股票價格變動則要經歷流動性、風險偏好等多重作用，作為投資者需要結合預期思維、交易思維和邊際思維，實現(xiàn)從經濟學問題思考角度到金融學問題思考角度的轉變，在完成了預期環(huán)節(jié)及交易環(huán)節(jié)后，才能實現(xiàn)從大宗商品基本面到股票價格的跨越。

“大宗商品現(xiàn)貨與大宗商品上市公司股票研究存在維度上的區(qū)別:大宗商品現(xiàn)貨價格本質上是‘物’的價格，而股票的價格本質上是‘人心’中的價格，前者的研究是經濟學問題，后者的研究是金融學問題。大宗商品現(xiàn)貨研究的核心是供需關系，而股票研究的核心是預期；大宗商品現(xiàn)貨價格的變動是點的變動，是線段，而對應的股票價格變動是線的變動，是面積。”鮑雁辛、黃燕銘指出。

(關鍵字：期貨 大宗商品 A股 黃金 原油)