今年以來大宗商品輪番上漲，繼黃金、集運歐線期貨創出歷史新高后，硅錳期貨也出現大漲。5月13日，硅錳期貨盤中一度創出9148元/噸高位，最終報收于9112元/噸。據悉，自3月28日以來，錳硅期貨主力2409合約自6108元/噸低位一路拉升，28個交易日累計漲幅達48.40%。

錳硅期貨連續大漲，也引起了交易所的關注。5月10日鄭商所發布公告，決定對錳硅期貨品種實施交易限額。公告顯示，自2024年5月14日起，非期貨公司會員或者客戶在錳硅期貨2406、2407、2408及2409合約上單日開倉交易的最大數量為2000手，在錳硅期貨其他各合約上單日開倉交易的最大數量為10000手。

海外錳礦遭遇停產

據了解，錳硅期貨主力合約價格在觸及近3年來最低點6108元/噸后，在基本面的影響下觸底回升，從4月24日開始走出11連陽的上升行情。對于此輪大漲行情，廣發期貨分析師徐藝丹接受《華夏時報》記者采訪時表示，首先，自4月以來，錳硅觸底反彈是基于黑色系集體反彈，悲觀情緒修復及階段性利空出盡。

與此同時，徐藝丹表示，硅錳在3月以來的持續減產及鋼廠緩慢復產中，供需邊際改善。不過，徐藝丹表示，引發價格上漲最為重要的因素是澳大利亞礦業巨頭South32宣布暫停GEMCO的運營，這次的停產事件推動錳礦價格大幅上漲，助推硅錳成本上行。

此外，化工焦價格也存在4輪上調，成本端推動顯著。一部分市場人士把此輪上漲與2021年那波錳硅牛市相提并論。不過，徐藝丹表示，此次與2021年那波行情不一樣，2021年基于能耗雙控、成本端煤價大漲，錳礦上漲超60%，而本次上漲的驅動主要來自海外錳礦山減產，錳礦價格大幅抬升，錳硅成本強勢推動。

據記者了解，2024年3月16日至17日氣旋“梅根”嚴重影響了澳大利亞礦業巨頭South32位于澳大利亞的GEMCO設施的運營，并導致該礦山3月18日暫停運營。由于3月初貨裝船的已經發出，未受影響，因此當時市場評估整體影響有限。

然而，2024年4月17日South32郵件稱澳礦停止發貨至少持續影響到2024年6月。2024年4月22日，South32在最新發布的季報中表示，預計在2025財年第三季度，也就是2025年一季度重新開始碼頭運營和出口銷售。目前正在評估替代運輸方案，以減輕礦石發運影響。當天錳硅指數期貨漲近200點，強勁漲勢正式開啟。

“本次South32停產事件主要受颶風影響，港口基礎設施、礦坑進水，停產持續近一年時間，目前其也在積極尋找替代方案。如果遲遲不恢復，預計將造成550萬噸左右的錳礦減量。我國錳礦進口依存度高，本次事件預計會形成我國錳礦進口減少30—35萬噸/月。目前來看，此次事件具有特殊性，該停產礦山預計3年后面臨礦區枯竭，而其租賃期剩余10年，其將于2026年推動新產能的投產，因此本次事件的恢復具有很強的主觀性，難以衡量是否長期化。” 徐藝丹稱。

行業龍頭股價暴漲

據了解，錳礦資源在全球儲備豐富，幾乎各種礦石及硅酸鹽的巖石中均含有錳。錳礦最常見的是無水和含水的氧化錳和碳酸錳，但分布極其不均。根據美國地質調查局（USGS）2023年的最新數據顯示，截至2022年末，全球錳礦可采儲量17億噸，南非、中國、澳大利亞、巴西四國的儲量和占比約86%。

不過，中原期貨分析師彭博涵對《華夏時報》記者表示，我國錳礦品味低，貧錳礦儲量占到全國總儲量的93.6%，平均含錳20—30%，主要集中在湖南、貴州、廣西和重慶等地區。而國外進口礦石品位高，渣量少，成本低，對環境污染小（例如南非卡拉哈里礦區的錳礦石品味30%—50%，澳大利亞的格魯特島礦區的錳礦石品味40%—50%），每年我國都從南非、澳大利亞等國進口大量錳礦，以彌補國內錳礦需求不足。

“2023年全年我國錳礦累計進口3140萬噸，其中南非1464萬噸，占比46.6%，為第一大進口國；其次，是澳大利亞和加蓬，為第二和第三進口國家，分別進口524萬噸和490萬噸，占比16.7%和15.6%。其他進口國還有加納、巴西、科特迪瓦等非主流國家，進口占比合計約在20%左右。因此，整體對外依存度較高。”彭博涵稱。

據了解，錳硅屬于黑色產業鏈上游原料環節，但用于其用量很小。因此，對鋼廠車生產成本的影響微不足道，價格的向上的彈性也相對較大。錳硅主要用于轉爐煉鋼的環節，是必不可少的脫氧劑、合金劑，主要用于增強鋼的鋼性，在建筑鋼材的冶煉中使用最多。下游客戶集中，主要是鋼廠。

“目前錳硅供需處于持續改善中，需求端正反饋正在進行中，3月后伴隨錳硅價格的持續下行，南方產區虧損加劇，廣西、貴州等地開工率持續低迷，而北方低成本產區寧夏的廠家也紛紛開始減產，開工率驟降，最低成本內蒙也受到一定影響，部分廠家減產檢修，開工率小幅下行。”徐藝丹稱。

徐藝丹表示，1月—4月錳硅產量331.2萬噸，同比下滑8.8%，減產大幅緩解了庫存壓力，錳硅廠家庫存拐點顯現且去化加速。同時，需求端邊際改善也較為明顯，日均鐵水產量自低位的222萬噸抬升至230萬噸。錳硅的供需兩端均有所改善。

隨著錳硅期現貨價格上漲，近日湘潭電化（002125.SZ）股價出現大幅上漲，自4月24日至5月13日短短11個交易日漲幅達53%，從9.2元/股漲至14.17元/股。據了解，湘潭電化電解二氧化錳年產能12.2萬噸，在電解二氧化錳行業深耕多年。

作為國內電解二氧化錳的龍頭企業，湘潭電化股價的突然暴漲引起了市場的廣泛關注。據了解，湘潭電化的電解二氧化錳產品在2021—2023年的收入占比均超過了47%，錳礦價格的上漲無疑將對公司業績形成利好。湘潭電化在機構調研中提到，目前未受到進口礦價格波動影響，目前電解二氧化錳產品價格基本穩定，而錳酸鋰產品的定價根據原材料碳酸鋰價格波動而進行相應調整。

不過，也有業內人士表示，短期內股價的大幅上漲也可能存在一定的炒作因素。數據顯示，隨著股價大漲，湘潭電化兩融余額也出現大幅增加，這在一定程度上反映了市場短期情緒的高漲。因此，投資者也需要注意，還是要以公司基本面為基礎，理性看待市場情緒的短期波動。

錳硅期貨還能漲多久？

期貨有多就有空，錳硅如此大漲，自然也少不了激進人士前來摸頂，錳硅本輪漲勢何時才是終點？業內人士表示，近期錳硅漲幅之大實屬罕見，自然也有不少多頭要獲利離場，因此盤中不時出現急速下探的情況，應該為多頭平倉所致，但是每次都能快速拉回并再創新高，說明市場資金依然強烈看多，在此情形下，切不可盲目摸頂。

“受成本端推動，錳硅現貨價格上漲超1000元/噸，前期由于錳硅企業在成本上行下表現較為被動。目前下游鋼廠復產速度較快，對錳硅價格上漲的接受力度尚可，這進一步對錳硅需求形成提振。錳硅價格上漲，廠家利潤快速修復，目前內蒙、寧夏等地廠家已有即期利潤，復產明顯加快，對錳礦價格上漲形成正向反饋。”徐藝丹稱。

對于錳硅期貨而言，徐藝丹表示，目前盤面主力合約已經定價了港口南非半碳酸70元/噸度價格下的錳硅寧夏成本價格。由于本次事件影響時間較長，且目前礦山仍未對港口損壞的基礎設施進行修復，因錳礦價格難言見頂，至少港口持續去庫仍將發生。盤面仍將維持偏強表現，逢低回調試多，或可考慮做縮雙硅價差及正套。

光大期貨也發布研報顯示，錳礦價格持續上調，成本支撐較強，帶動錳硅價格重心持續上移。成本支撐較強是影響錳硅價格的主要因素，且短期難改。澳礦發運仍然受阻，錳礦現貨價格漲幅較大，天津港澳大利亞產錳礦Mn45%最新價格約58元/干噸度。

隨著錳硅價格上調，生產利潤環比好轉，錳硅生產企業開機率及日均產量止跌回升，目前北方大區錳硅生產即期利潤已經轉正，南方大區仍有小幅虧損。最新一周開機率42.75%，環比上漲3.5個百分點，日均產量2.5萬噸，環比4周環比回升。

錳硅需求因為鋼廠需求有所釋放，環比小幅好轉，鐵水產量也在逐漸恢復，供需層面邊際好轉，企業錳硅庫存環比明顯下降，截至周末64家樣本企業錳硅庫存周環比下降31.2%至19.5萬噸。綜合來看，短期現狀難改，成本支撐較強，預計短期錳硅價格維持偏強走勢。

(關鍵字：大宗商品 黃金 集運歐線 硅錳期貨 錳礦 South32)