10月19日，黑色系期貨收盤大跌，焦炭收跌近7%，焦煤跌6.4%，鐵礦石、螺紋鋼、熱卷跌超3%，鄭煤跌近2%。多數(shù)商品期貨均下挫，除雞蛋漲1.19%，無漲幅超過1%的商品。市場(chǎng)人士認(rèn)為，自9月中旬開始，螺紋鋼等黑色系品種拉漲至高位后開始走出回調(diào)行情。隨著冬季的到來，市場(chǎng)邏輯已由前期限產(chǎn)預(yù)期話題轉(zhuǎn)變?yōu)楣┬桦p向收縮的具體邏輯。值得注意的是，焦炭期貨已經(jīng)連跌三日，創(chuàng)今年7月以來的階段性新低，行業(yè)人士表示，“供需雙殺”是近期黑色走弱繞不開的一個(gè)主要原因，就焦炭期貨而言，基本面轉(zhuǎn)差，特別是焦化限產(chǎn)不及預(yù)期而鋼鐵限產(chǎn)提前，造成了焦炭30%以上的跌幅，從當(dāng)前的基本面來看，需求走弱是確定性的事實(shí)，后期的限產(chǎn)方式及程度將是影響供需邊際變量的重要因素。

黑色系遭遇“黑色星期四 ”

本周四，商品期貨多數(shù)收跌，黑色系受挫明顯，早盤全線低開后，全天基本保持偏弱振蕩態(tài)勢(shì)，焦炭領(lǐng)跌，跌近7%創(chuàng)今年7月以來的階段性新低，焦煤跌超6%，鐵礦石、螺紋鋼較早盤有所反彈，收跌逾3%，動(dòng)力煤跌近2%。

西南期貨黑色研究員夏學(xué)釗表示，黑色系期貨集體走弱主要是由于宏觀預(yù)期的轉(zhuǎn)差。一方面，終端需求的走弱壓制成材價(jià)格，進(jìn)而向上傳導(dǎo)至原料。另一反面，成材是領(lǐng)頭品種，成材走弱的背景下，原料也很難走出獨(dú)立行情。可以看到，鐵礦石的基本面一直偏弱，故而今年以來，鋼礦比價(jià)屢創(chuàng)歷史新高。此外，9月中下旬以來，焦炭的基本面開始轉(zhuǎn)差，特別是焦化企業(yè)限產(chǎn)不及預(yù)期而鋼鐵企業(yè)限產(chǎn)又被提前，導(dǎo)致了焦炭品種30%以上的跌幅。

“當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)已經(jīng)發(fā)生了變化，但主要矛盾仍在限產(chǎn)的后期驗(yàn)證情況。”信達(dá)期貨黑色事業(yè)部主管韓飛告訴記者，伴隨著冬季的來臨，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)已由前期限產(chǎn)預(yù)期轉(zhuǎn)變?yōu)楣┬桦p向收縮的邏輯。螺紋鋼“供需雙收縮”，從當(dāng)前的供給狀況來看，大部分限產(chǎn)區(qū)域具體執(zhí)行方案仍未出臺(tái)，高利潤(rùn)背景下鋼廠仍傾向于通過各種方式增加鐵水產(chǎn)量。需求率先走弱下，現(xiàn)貨成交已出現(xiàn)乏力跡象。焦炭同樣也是“供需雙收縮”，鋼廠需求端收縮更嚴(yán)重預(yù)期下，供需不平衡、現(xiàn)貨持續(xù)下調(diào)，鋼企也為了控制到貨量加大打壓程度。盡管近日武安限產(chǎn)的嚴(yán)格執(zhí)行及唐山地區(qū)限產(chǎn)提前似乎給行情添加了一絲熱度，但盤面在稍稍提振后又重新轉(zhuǎn)入震蕩走弱行情。

數(shù)據(jù)來看，房屋新開工及商品房銷售面積累計(jì)同比增速自去年10月份開始走低后維持不斷走弱趨勢(shì)，最新1-9月份數(shù)據(jù)顯示，房屋新開工面積累計(jì)同比增速6.8%、商品房銷售面積累計(jì)同比增速10.3。同比增速數(shù)據(jù)維持繼續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，這也將強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)需求韌度不斷減弱的預(yù)期，進(jìn)而對(duì)近月淡季合約形成壓制。

行業(yè)分析師張聰聰表示，進(jìn)入十月份南北方雨量增加，且北方天氣逐漸寒冷，成交受制約嚴(yán)重，供需雙弱情況下，“金九銀十”基本落空，短期供需兩弱局面仍未有較大改變，在多重因素影響下，市場(chǎng)整體盤整偏弱運(yùn)行，短期市價(jià)多小幅趨弱走勢(shì)，幅度20-80元/噸，但仍需注意近期政策面消息對(duì)市場(chǎng)的影響。

出口減少近3000萬(wàn)噸

限產(chǎn)力度落地情況至關(guān)重要

需求收縮基本確定的情況下，韓飛認(rèn)為，后期采暖季高爐限產(chǎn)的執(zhí)行方式與力度將成為影響行情的關(guān)鍵因素。

據(jù)了解，8-9月份，市場(chǎng)開始正式聚焦京津冀地區(qū)采暖季高爐及焦化限產(chǎn)的預(yù)期。按照文件規(guī)定，11月15日至次年3月15日針對(duì)“2+26”重點(diǎn)城市高爐將限產(chǎn)50%，涉及全部城市鋼鐵產(chǎn)能約2.8億噸、重點(diǎn)城市2.1億噸。若嚴(yán)格執(zhí)行限產(chǎn)，供給收縮的影響力度無疑是空前的，但執(zhí)行的難度和程度是困擾當(dāng)前市場(chǎng)的最大不確定性因素。

從具體執(zhí)行來看，當(dāng)前只有武安地區(qū)出臺(tái)了具體的限產(chǎn)方案并嚴(yán)格執(zhí)行；而對(duì)于產(chǎn)量占比較大的唐山，雖然限產(chǎn)時(shí)間有所提前，但具體執(zhí)行方案仍未出臺(tái)。市場(chǎng)較多數(shù)認(rèn)為針對(duì)高爐限產(chǎn)難以實(shí)行一刀切的方法，高爐產(chǎn)能大小的結(jié)構(gòu)性問題是擺在限產(chǎn)措施面前的一道難題。

從盤面來看，近期唐山提前限產(chǎn)帶動(dòng)短期反彈后并未繼續(xù)上行，也反映了市場(chǎng)對(duì)于限產(chǎn)供給端收縮程度持不確定性的看法。且隨著淡季的來臨，鋼材銷售已開始出現(xiàn)疲軟狀態(tài)，若后期限產(chǎn)政策落地不及預(yù)期，價(jià)格較難出現(xiàn)強(qiáng)勁拉升。

一德期貨黑色事業(yè)部在最新的四季度研報(bào)中表示，目前市場(chǎng)還處于主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存周期疊加資金穩(wěn)中趨緊的階段，行情大概率是延續(xù)震蕩節(jié)奏。同時(shí)由于資金層面的階段性調(diào)整，若與環(huán)保預(yù)期共振，將加大價(jià)格的波動(dòng)幅度。但當(dāng)前的市場(chǎng)已經(jīng)接近缺口回補(bǔ)的尾部，至于缺口將在何時(shí)能夠彌補(bǔ)，即被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存何時(shí)到來，需要重點(diǎn)關(guān)注需求增速的變化，以及采暖季限產(chǎn)對(duì)供需缺口的影響這兩個(gè)關(guān)鍵因素。

韓飛認(rèn)為，螺紋主力合約在供需雙向收縮下較難形成明顯的單邊驅(qū)動(dòng)，但遠(yuǎn)月05合約若出現(xiàn)明顯回調(diào)將是較好的買入機(jī)會(huì)。

(關(guān)鍵字：黑色系 鐵礦石 螺紋鋼 熱卷 焦炭 焦煤)