2025年2月以來，全球有色金屬市場在多重因素交織下呈現(xiàn)劇烈波動。貴金屬板塊中，黃金價格一度突破2950美元/盎司的歷史高位，隨后因獲利回吐大幅回落；而工業(yè)金屬方面，銅價在宏觀利好與高庫存壓力下高位震蕩。市場焦點集中在全球貿(mào)易戰(zhàn)風險升級、美聯(lián)儲政策預期調(diào)整以及新能源金屬供需格局變化上。

一、貴金屬：避險需求支撐黃金高位震蕩，突破3000美元預期升溫

貿(mào)易戰(zhàn)與地緣風險推升避險情緒

美國總統(tǒng)特朗普于2月13日簽署對進口鋼鐵和鋁征收25%關(guān)稅的備忘錄，且未對加拿大、墨西哥等國豁免，加劇全球貿(mào)易摩擦擴大的擔憂。市場認為，此舉可能擾亂全球供應(yīng)鏈并抑制經(jīng)濟增長，黃金作為避險資產(chǎn)吸引力增強。疊加東歐及朝鮮半島地緣沖突風險未消，黃金價格一度逼近3000美元關(guān)口。然而，2月16日歐洲交易時段，COMEX黃金期貨單日暴跌1.76%至2893.7美元/盎司，創(chuàng)今年以來最大跌幅，顯示短期多頭獲利了結(jié)壓力顯著。

通脹數(shù)據(jù)擾動美聯(lián)儲政策預期

美國1月CPI同比上漲3%，環(huán)比增長0.5%，核心通脹數(shù)據(jù)亦超預期，進一步推遲市場對美聯(lián)儲降息的預期。光大期貨分析師展大鵬指出，盡管通脹壓力升溫，但美國經(jīng)濟韌性及金融市場波動仍使市場對美聯(lián)儲維持寬松政策方向存疑。高盛認為，若后續(xù)關(guān)稅政策落地證偽或庫存增速放緩，黃金短期或面臨回調(diào)風險。但中長期看，全球央行購金需求（2024年全年超1000噸）及去美元化趨勢為金價提供支撐。美國銀行預測，2025年金價突破3000美元概率較高，甚至存在沖擊3500美元的可能。

供需矛盾與市場情緒博弈

當前COMEX黃金庫存激增至1076噸（較2024年11月增長102%），但倫敦現(xiàn)貨市場供應(yīng)緊張，反映實物交割需求旺盛。中國商業(yè)經(jīng)濟學會副會長宋向清表示，全球安全資產(chǎn)短缺及地緣風險頻發(fā)，將持續(xù)強化黃金配置價值。然而，世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，高金價已抑制消費者首飾需求，若經(jīng)濟復蘇超預期或美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向，可能對黃金漲勢構(gòu)成壓制。

二、工業(yè)金屬：銅價高位震蕩延續(xù)，新能源需求驅(qū)動長期缺口預期

高庫存與緊平衡格局交織

本周全球銅庫存升至75.26萬噸，同比增幅達38.35萬噸，反映出高銅價對下游消費的抑制作用。精銅桿廠新訂單減少導致提產(chǎn)進程放緩，但中美制造業(yè)PMI持續(xù)處于擴張區(qū)間（1月美國ISM制造業(yè)PMI為50.7），疊加銅礦加工費（TC）維持-2.5美元/噸低位，支撐銅價短期高位運行。申銀萬國期貨分析認為，美聯(lián)儲降息預期延后可能壓制銅價上行空間，但新能源領(lǐng)域（光伏、電動車）需求增長將推動長期供需缺口擴大。

政策與通脹預期支撐價格中樞

特朗普政府提出的能源、貿(mào)易政策若推升二次通脹，可能進一步強化銅的抗通脹屬性。廣發(fā)期貨指出，美國財政擴張及基建計劃落地后，銅作為工業(yè)金屬的金融屬性或再度凸顯。此外，中國“穩(wěn)增長”政策發(fā)力下，電網(wǎng)投資與新能源車產(chǎn)銷回暖有望提振需求。市場預計，2025年全球精煉銅供需缺口或擴大至50萬噸，推動銅價中樞逐步上移。

新能源金屬：鋰價承壓，稀土靜待需求復蘇

碳酸鋰價格因供應(yīng)過剩預期小幅下滑，但現(xiàn)貨市場優(yōu)質(zhì)貨源稀缺對成本形成支撐。稀土方面，緬甸礦進口受限導致原料供應(yīng)趨緊，而新能源汽車電機及風電需求增長預期推動價格穩(wěn)中偏強。中金公司認為，鋰價短期震蕩后，隨電動車滲透率提升及儲能項目放量，2025年下半年或迎來新一輪上行周期。

總結(jié)

當前有色金屬市場呈現(xiàn)“避險驅(qū)動貴金屬、政策與需求博弈工業(yè)金屬”的特征。黃金短期波動加劇但中長期配置邏輯明確，銅價則需關(guān)注庫存去化與宏觀政策共振。隨著全球貿(mào)易格局重構(gòu)及能源轉(zhuǎn)型深化，金屬板塊的結(jié)構(gòu)性機會將持續(xù)凸顯。

(關(guān)鍵字：CPI 有色金屬 新能源金屬)